Sistema de comércio alternativo iex

Sistema de Negociação Alternativa - ATS.

O que é um 'Alternative Trading System - ATS'

Um sistema de comércio alternativo é aquele que não é regulado como uma troca, mas é um local para combinar as ordens de compra e venda de seus assinantes. Sistemas de negociação alternativos estão se tornando cada vez mais populares em todo o mundo e respondem por grande parte da liquidez encontrada em questões negociadas publicamente. Também conhecido como uma instalação de negociação multilateral na Europa, redes de comunicação eletrônica (ECNs), redes cruzadas e redes de chamadas, dependendo da situação.

Investimento Alternativo.

Ativos alternativos.

Limitar sistema de informação de pedidos.

Sistema de Negociação Intermarket - ITS.

QUEBRANDO 'Alternative Trading System - ATS'

A maioria dos sistemas alternativos de negociação - ou ATS - são registrados como corretores-corretores, em vez de intercâmbios, e concentram-se em encontrar contrapartes para transações. Ao contrário de algumas bolsas nacionais, os sistemas de negociação alternativos não estabelecem regras que regem a conduta dos assinantes nem disciplinam os assinantes de forma alguma além de excluí-los da negociação. A maioria dos ATSs correspondem aos pedidos eletronicamente, mas eles não precisam necessariamente ser eletrônicos. Esses sistemas de negociação desempenham um papel importante no fornecimento de meios alternativos para acessar a liquidez.

Muitas vezes, os investidores institucionais usam um ATS para encontrar contrapartes para transações, em vez de negociar grandes blocos de ações nas bolsas de valores nacionais. Essas ações podem ser projetadas para ocultar a negociação da opinião pública, já que as transações da ATS não aparecem nos livros de ordens de troca nacionais. Por exemplo, um fundo de hedge interessado em construir uma grande posição em um patrimônio pode usar um ATS para impedir que outros investidores comprem antecipadamente. ATSs utilizados para esses fins também podem ser chamados de dark pools.

A Securities and Exchange Commission (SEC) deve aprovar sistemas alternativos de negociação. Nos últimos anos, esses órgãos reguladores intensificaram as ações de fiscalização contra sistemas alternativos de negociação por infrações como a negociação contra o fluxo de pedidos de clientes ou o uso de informações confidenciais de negociação com clientes. Essas violações podem ser mais comuns em sistemas alternativos de negociação do que as trocas nacionais, uma vez que enfrentam menos regulamentações.

Regulamento ATS.

A Securities and Exchange Commission introduziu o Regulamento ATS em 1998 para proteger os investidores e resolver quaisquer preocupações decorrentes de sistemas alternativos de negociação. Os regulamentos exigem uma manutenção de registros mais rigorosa e exigem relatórios mais intensivos sobre questões como transparência, uma vez que atingem mais de 5% do volume de negociação de qualquer segurança. Estes requisitos incluem reportar sob a Regra 301 (b) (5) (ii) do Regulamento ATS.

The Bottom Line.

Sistemas de negociação alternativos são aqueles que não são regulamentados como uma troca, mas ainda correspondem compradores e vendedores dentro de sua própria base de assinantes. A SEC exige que sistemas de negociação alternativos solicitem aprovação e exige que eles mantenham registros adequados sob o Regulamento ATS.

Como a IEX está combatendo tipos predatórios de comerciantes de alta frequência.

O best-seller de Michael Lewis, “Flash Boys: Uma Revolta de Wall Street”, agitou o ninho de vespas ao chamar a atenção para o controverso tema da negociação de alta frequência (HFT). O livro narra a jornada de um pequeno grupo de indivíduos intrépidos em Wall Street que se deparam com comportamento predatório por empresas de comércio de alta frequência, e em uma tentativa de fornecer um mercado mais equilibrado, criar uma troca chamada IEX. Veja como a IEX está tentando combater o comércio predatório.

Lançado em 25 de outubro de 2013, o IEX é um sistema de negociação alternativo (ATS), uma plataforma de negociação eletrônica que combina compradores e vendedores de ações. Três pessoas são a força motriz por trás da IEX - Brad Katsuyama, presidente & amp; CEO; Rob Park, diretor de tecnologia; e Ronan Ryan, diretor de estratégia. Katsuyama e Park já haviam trabalhado juntos no Capital Banks do RBC (Royal Bank of Canada), onde lideravam suas vendas e negociações eletrônicas e operações algorítmicas, respectivamente.

A IEX é detida pelos principais fundos mútuos e fundos de hedge, incluindo a Greenlight Capital, a Capital Group, a Brandes Investment Partners, a Pershing Square e a Third Point Partners; Os funcionários da IEX e investidores individuais também têm participação na IEX. Como Lewis observou em seu livro, os executivos da empresa queriam chamar a nova bolsa de Investors Exchange, mas, devido ao problema óbvio causado por seu endereço on-line (investorsexchange), optaram pelo nome abreviado IEX.

IEX pegou rápido. Em 9 de abril de 2014, movimentou 23,9 milhões de ações, um aumento de 27% em relação à média diária de março. Embora esse volume representasse menos de 1% do volume total de ações dos EUA, a IEX já havia ultrapassado quatro das 13 bolsas americanas até aquela data, incluindo a NYSE MKT, a Bolsa de Valores de Chicago, a Bolsa Nacional de Valores e a Bolsa de Valores CBOE.

Gênese e crescimento do comércio predatório.

O comércio de alta frequência não é, por si só, abusivo ou manipulador, e vários agentes proeminentes do mercado acreditam que o HFT aumenta a liquidez e reduz os spreads de negociação. O problema é com um subconjunto de HFTs que a IEX chama de “negociação predatória”, que explora uma brecha no Regulamento Sistema Nacional de Mercados (“Reg NMS”) que foi aprovado pela Comissão de Valores Mobiliários em 2005 e implementado em 2007.

A Reg NMS exige que os corretores obtenham o “melhor preço” para os pedidos de seus clientes. O melhor preço é definido pela Melhor Oferta e Oferta Nacional (NBBO) para uma ação. O NBBO é calculado por um sistema informatizado chamado de Processador de Informação de Títulos e Valores Mobiliários (SIP), que agrega as ofertas e ofertas para todas as ações dos EUA das 13 bolsas e dissemina continuamente o NBBO para elas.

Segundo Lewis, a brecha explorada pelos operadores de alta frequência é que a Reg NMS não conseguiu especificar a velocidade do SIP. É preciso um número finito de milissegundos para os preços das ações serem coletados e organizados a partir das treze bolsas, e depois calculados e divulgados pelo SIP. Operadores de alta frequência saltaram a arma, montando seus próprios computadores incrivelmente rápidos dentro das bolsas (uma prática conhecida como "co-location") e obtendo uma visão do mercado muito mais rápida do que o SIP poderia fornecer. Lewis afirma que, às vezes, a diferença entre a visão de mercado do HFT e a dos investidores comuns era de 25 milésimos de segundo, o que pode ser uma eternidade num ambiente em que a velocidade é medida em microssegundos (um milionésimo de segundo).

O NBBO fez com que os pedidos dos clientes fossem encaminhados para mais trocas do que seria necessário, o que funcionou para a vantagem das empresas de HFT. Por exemplo, suponha que um cliente coloque uma ordem de mercado para comprar 20.000 ações da XYZ. Suponha que 100 ações da XYZ sejam oferecidas no Exchange O em US $ 10,01, 400 no Exchange P em US $ 10,02 e 25.000 no Exchange Q em US $ 10,04. O corretor deve primeiro comprar as 100 ações oferecidas na Bolsa O a US $ 10,01 e 400 ações oferecidas a US $ 10,02 no Exchange P, e depois comprar as 19.500 ações restantes no Exchange Q a US $ 10,04. As firmas de HFT exploram essa fragmentação do mercado, colocando ofertas e ofertas em quantidades muito pequenas (geralmente 100 ações) para cada ação listada, a fim de avaliar o interesse de compra ou venda de uma ação.

Assim, neste exemplo, se as 100 ações da XYZ fossem oferecidas por uma firma de HFT, e acreditassem que essa pequena ordem era apenas a ponta de uma ordem muito maior, ela poderia correr para a Exchange Q e comprar todas as ações em oferta. em US $ 10,04 e oferecê-los de volta ao corretor em US $ 10,06. Essa quantidade de escalpelamento ou skimming pode não parecer muito, mas quando feito dezenas de milhares de vezes por dia (note que a negociação de HFT é estimada em 50% dos volumes diários de negociação de ações dos EUA), pode chegar a bilhões de dólares anualmente .

Atividades de negociação predatória.

IEX define comércio predatório como as três atividades a seguir -

“Arbitragem de mercado lenta:” Por causa do poder de computação deslumbrante na ponta dos dedos, as firmas de HFT podem arbitrar pequenas diferenças de preço para ações entre várias bolsas. Por exemplo, suponha que a empresa fictícia UVW esteja sendo negociada a US $ 20,00 / US $ 20,01 em todas as bolsas, mas por causa da compra repentina em grande escala na Nasdaq, salta para US $ 20,03 / US $ 20,04 nessa bolsa. As empresas de HFT usariam sua velocidade superior para comprar instantaneamente um grande número de ações da UVW a US $ 20,01 das outras bolsas e vendê-las a US $ 20,03 na Nasdaq. Essa arbitragem elevaria o preço da UVW nas outras bolsas e a reduziria na Nasdaq, resultando em um novo preço equalizado de, digamos, US $ 20,02 / US $ 20,03. “Front-running eletrônico:” Esta é a atividade de negociação descrita no exemplo anterior do estoque XYZ. “Arbitragem de desconto:” Muitas bolsas oferecem um pequeno pagamento como incentivo para oferecer luidez e cobrar pela aceitação. Para uma negociação de ações a US $ 20,00 / US $ 20,01, comprar pelo preço de oferta de US $ 20,01 ou vender no lance anunciado de US $ 20,00 equivaleria a tomar luidity, enquanto colocava uma ordem para comprar US $ 20,02 ou vender a US $ 19,99 para fazer luidity. Com a arbitragem de rebate, as firmas de HFT tentam e capturam o máximo possível dos descontos sem realmente fornecerem liquidez.

A IEX visa combater o comércio predatório através das seguintes medidas:

350 microssegundos de latência - Como a atividade predatória, como front-running e arbitragem, é facilitada por ordens que chegam a diferentes trocas em diferentes momentos, a IEX introduz 350 microssegundos de latência (a diferença entre o tempo de envio do sinal e a hora em que é recebido) para todas as ordens. Isso dá ao IEX Matching Engine (que corresponde a todas as ordens de compra e venda) uma vantagem inicial e garante que ele tenha tempo suficiente para receber e processar alterações no NBBO antes que uma empresa de HFT possa receber e agir sobre a alteração no IEX. Enquanto isso é uma quantidade minúscula de tempo, essa latência tem o efeito de beliscar a atividade de negociação predatória pela raiz. Sem co-localização - a IEX não permite que firmas de HFT ou outras entidades compartilhem espaço em suas instalações. A co-localização tornou-se um negócio enorme e lucrativo para muitas bolsas, uma vez que as empresas de HFT mais próximas estão a um SIP ou Matching Engine de troca, a maior vantagem que têm em dar uma espreitadela à ação do mercado antecipadamente. Nenhum acesso especial aos dados - as empresas de HFT estão dispostas a pagar dezenas de milhões pelo privilégio de ver os pedidos dos clientes de corretores e bolsas de valores. Na verdade, o senador Charles Schumer, em julho de 2009, instou os Securities & amp; Exchange Commission (SEC) para proibir a prática de "negociação em flash", que dá conhecimento antecipado de ordens de ações para certos comerciantes. As preocupações de Schumer rodeavam programas especiais oferecidos por bolsas como Nasdaq, BATS e a plataforma de negociação DirectEdge, que - em troca de uma taxa - “divulgaria” informações sobre ordens de compra e venda por algumas frações de segundo antes que as informações fossem disponibilizadas publicamente . A IEX não fornece acesso especial aos dados para nenhuma das partes. Sem propinas ou descontos - a IEX não oferece propinas ou descontos especiais para tirar ou obter luidez. Em vez disso, cobra 9 / 100th de um centavo por ação (também conhecido como 9 mils) por comprar ou vender uma ação. Apenas quatro tipos de pedidos - a IEX evita certos tipos de pedidos que foram criados para acomodar o público do HFT, como o pedido Post-Only e o pedido “Hide Not Slide”. Em vez disso, ele oferece apenas quatro tipos básicos de pedidos - mercado, limite, Peg de meio-ponto e IEX Check (Fill ou Kill). O Peg de Meio-Ponto dá ao investidor um preço entre o lance atual e a oferta pelo estoque. Nenhuma afiliada de negociação própria - Um problema com “dark pools” - trocas privadas operadas por grandes bancos e corretoras - é que, por não serem transparentes por natureza, não há como saber se as unidades de negociação proprietárias dos bancos e corretoras estão tomando indevida vantagem das informações fornecidas pelos pedidos dos clientes nesses pools. A IEX evita este conflito de interesses, não se envolvendo em negociações proprietárias ou tendo afiliadas de “prop trading”. Somente de propriedade do investidor - A fim de evitar qualquer conflito de interesses, a IEX é de propriedade exclusiva de investidores (instituições individuais e compradoras) que primeiro precisam entregar seus pedidos aos corretores. A IEX não permite que qualquer entidade que negocie diretamente na bolsa - como um banco ou corretora - assuma uma participação nela.

Enquanto outros locais de negociação ou dark pools podem tentar replicar seus métodos, o IEX tem uma vantagem de “first mover”. O aumento nos volumes de negociação é um sinal promissor para a IEX e prova que suas medidas para combater o comércio predatório foram bem recebidas pelas grandes instituições que foram vitimadas por anos por essas atividades, o que as custou em bilhões.

TNS expande portfólio ATS com IEX Trading.

A IEX é uma corretora registrada da FINRA e opera como um ATS não exibido. Ao contrário de outros ATS, a IEX é de propriedade do buy-side: um grupo de fundos mútuos, hedge funds, family offices e investidores individuais, incluindo funcionários da IEX. As empresas de buy-side podem acessar a IEX por meio de mais de 70 corretores que já se conectaram ou estão no pipeline para se conectar à plataforma IEX.

A IEX atrairá os clientes existentes da TNS, assim como novos corretores e empresas institucionais de buy-side que desejam negociar nesse mercado. A um custo nominal, os clientes da TNS podem adicionar uma conexão de contraparte comercial à IEX em sua infraestrutura instalada em questão de dias. Os clientes também podem aproveitar o roteador de pedidos inteligentes da IEX, que acessa a flexibilidade exibida e não exibida em locais protegidos e protege contra estratégias de arbitragem de latência. As novas empresas e corretores de buy-side podem estabelecer conectividade com a TNS e ter um link para a IEX, bem como para outros membros da comunidade financeira da TNS.

Ronan Ryan, diretor de estratégia da IEX, disse: “Nossa missão é oferecer uma liquidez considerável, protegida de estratégias de negociação predatória e facilmente acessível na IEX e em outros locais do Sistema Nacional de Mercado (NMS). É uma tarefa difícil, por isso ter os parceiros certos é importante. Estamos ansiosos para nossas futuras perspectivas de crescimento com a TNS: um líder do setor com uma riqueza de relacionamentos estabelecidos ”.

John Owens, Vice-Presidente de Intercâmbios e ECNs da TNS, disse: “A TNS está idealmente posicionada para apoiar a IEX em nossa rede global que suporta transações eletrônicas em múltiplas classes de ativos para fluxo de pedidos e dados de mercado. Nosso foco dedicado nos mercados financeiros institucionais permite que a TNS compreenda completamente o ambiente de ritmo rápido no qual a IEX opera e nos obriga a implementar rapidamente novas conexões de clientes de acordo. Seja uma conexão com a IEX ou outra empresa membro, todos os clientes da TNS se beneficiam da excelência de serviço líder do setor que fornecemos, que inclui uma ferramenta de monitoramento de portal do cliente.

“O inovador modelo de negócios focado no investidor da IEX permite que a TNS continue a atender às diversas necessidades comerciais de nossa comunidade financeira global conectada. O TNS oferece conectividade facilmente escalável e econômica, com serviços de conectividade rapidamente ativados para trocas, assim como a IEX, seus participantes e seus parceiros. Isso beneficiará todas as partes envolvidas na negociação eletrônica de títulos, reduzindo as barreiras à entrada e eliminando as demandas de carga de trabalho ”.

A rede de negociação segura da TNS permitirá que os clientes da IEX acessem 1.700 endpoints da TNS na comunidade, representando instituições de buy-side e sell-side, dados de mercado e fornecedores de software, bolsas e espaços de negociação alternativos.

O IEX é um sistema de negociação alternativo (ATS) registrado pela FINRA, operando uma carteira de pedidos eletrônicos negociando todas as ações dos Estados Unidos da NMS. [1] IEX foi publicada como uma bolsa de valores pública em 19 de agosto de 2016. [2] [3]

A IEX é o primeiro local de negociação de ações de propriedade do buy-side. [4] Foi fundada por um grupo de ex-funcionários do Royal Bank of Canada. Os proprietários incluem um consórcio de fundos mútuos, fundos de hedge e indivíduos, incluindo funcionários. [5] Jim Clark, um dos fundadores da Netscape, é proprietário e membro do conselho. Outros investidores incluem grandes agentes institucionais, incluindo os gestores de fundos Capital Group Cos., Que operam American Funds, e Brandes Investment Partners. [6]

Somente os corretores podem acessar e enviar pedidos para a plataforma de negociação, mas nenhum corretor-corretor tem participação acionária na IEX. [5] Ele recebeu apoio do Goldman Sachs e do JP Morgan Chase. [7] [8]

O mercado ganhou atenção como uma alternativa para as bolsas e outros dark pools que atendem às negociações de alta frequência cobrando uma taxa fixa por cada 100 ações compradas ou vendidas, oferecendo apenas quatro tipos de pedidos e, em particular, usando um atraso de 350 microssegundos ( uma "lombada") nas ordens para nivelar o campo de jogo entre os comerciantes eletrônicos de alta velocidade e outros. [9] Além disso, a IEX não usa descontos para atrair pedidos. [10]

A IEX entrou na esfera do debate público depois que Michael Lewis elogiou a empresa em seu livro de 2014, Flash Boys, como a solução para um problema que nem todo mundo concorda que existe: a "manipulação" dos mercados acionários contra os investidores de varejo. Antes de aprovar o mercado, a Securities and Exchange Commission recebeu 470 cartas de comentários, a maioria deles positivos, mas alguns fortemente contra o lançamento do mercado. A IEX realizou pelo menos 20 reuniões com empresas como a Citadel, que foi mais sincera em sua oposição à troca. [11]

O Grupo IEX arrecadou US $ 75 milhões de empresas como a Bain Capital Ventures e a Spark Capital para financiar sua solicitação à SEC para se tornar uma bolsa de valores completa. [12] Como um ATS, sua participação no mercado era limitada porque não estava incluída em todos os roteadores de pedidos inteligentes, que são usados ​​pelos corretores para enviar pedidos aos locais com os melhores preços. [13]

A SEC aprovou o plano da IEX em 17 de junho de 2016, abrindo caminho para a IEX se tornar a 13ª bolsa de valores dos EUA e a primeira grande nova bolsa desde que a BATS Global Markets lançou sua plataforma de câmbio em 2010. [14] A aprovação significava que, como uma troca formal, os corretores agora são obrigados a direcionar os negócios para a IEX quando ela tiver a melhor oferta ou lance a qualquer momento.

Em agosto de 2017, a SEC aprovou o pedido da IEX para realizar leilões de abertura e fechamento, um passo crucial na tentativa da IEX de lançar as Listagens da IEX. [16]

A Nasdaq processou a IEX em março de 2018, alegando violação de patente e procurando impedir o uso da tecnologia da plataforma de negociação da IEX e receber indenizações. [17]

Fundada em março de 2012 [6] arrecadou US $ 26 milhões em três rodadas: US $ 1,5 milhão em junho de 2012, US $ 9,4 milhões em dezembro de 2012 e US $ 15 milhões em maio de 2013. Lançou a IEX ATS em 25 de outubro de 2013. [6] Na semana de operação, a IEX relatou um tamanho médio de pedidos de 1.403 ações, em comparação com a média da indústria de 374. A IEX relatou um tamanho médio de 382 compartilhamentos, comparado à média da indústria de 232. [18] Sal Arnuk, Co-Fundador of Themis Trading, corroborou esse número, alegando um tamanho médio de execução de 400 em um Tweet em 20 de novembro de 2013. [19] Negociou um marco de 20 milhões de ações em 19 de dezembro de 2013. [20] atingiu 1% pela primeira vez em 10 de novembro de 2014. [21]

Tecnologia.

Evitando as normas do setor, a IEX não oferece aos clientes a opção de colocar junto ao seu mecanismo de correspondência. Os servidores clientes estão localizados no data center da Equinix em Secaucus, Nova Jersey, enquanto os servidores IEX estão localizados em Weehawken, Nova Jersey.

Isso cria uma latência de ida e volta de 950 microssegundos, projetada para dissuadir estratégias de negociação orientadas por velocidade. [22]

A IEX escolheu o software kdb + da Kx Systems para sua plataforma de dados. [23]

Design de mercado.

Os pedidos enviados para o IEX ATS serão não exibidos - nesse aspecto, é um pool escuro. No entanto, a IEX prevê fornecer uma cotação no começo de 2014. [22]

A estrutura de taxas da IEX difere de seus concorrentes. Ela cobra uma taxa fixa de 9 centavos por 100 ações para compradores e vendedores. Não oferece descontos para o fluxo de pedidos. [1] Em 9 de novembro de 2017, a IEX anunciou que cobraria uma taxa fixa de 3 centavos por 100 ações para as empresas listadas na IEX, incluindo os leilões de abertura e fechamento. [24]

O IEX suporta apenas quatro tipos de pedidos: Ordens de Limite, Ordens de Mercado, Ordens de Peg de Ponto Médio e Verificação de IEX. As encomendas no livro de ordens serão correspondidas de acordo com a prioridade do preço-corretor-tempo. Broker Priority é uma característica do livro de ordens que dá precedência ao próprio pedido de um corretor sobre todos os pedidos de outros corretores pelo mesmo preço. As ordens principais de agência e sem risco recebem prioridade sobre os principais pedidos dentro de um único corretor. [1]

Transparência.

Rompendo com as práticas tradicionais de divulgação, a IEX publicou publicamente seu Formulário ATS, um registro regulatório tipicamente privado. [25] O Formulário ATS da IEX está disponível online em seu site. [26] O documento detalha como o mercado opera, incluindo como os pedidos de troca são priorizados, quais tipos de pedidos estão disponíveis, a estrutura de preços do mercado, as formas de acesso ao mercado, quem pode acessar o mercado e as afiliações da IEX. Algumas informações são editadas para proteger a confidencialidade do provedor de serviços terceirizado.

A IEX lançou uma série de vídeos How To para descrever suas operações de mercado. A primeira entrada é chamada "Restante e re-alocada". [27] A segunda entrada é "Pedido de quantidade mínima". [28] Ambas podem ser visualizadas no site da IEX.

Pessoas chave.

Brad Katsuyama, presidente & amp; CEO Ronan Ryan, Presidente Rob Park, Diretor de Tecnologia, John Schwall, Diretor de Operações Paul Bauccio, Chefe de Operações de Mercado Zoran Perkov, Chefe de Operações de Tecnologia Adrian Facini, Diretor de Produto John Ramsay, Diretor de Política de Mercado e Diretor Regulatório.

A equipe é uma mistura de especialistas em tecnologia e estrutura de mercado do lado de venda, bolsas, ATSs e empresas de trading de alta frequência.

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O sistema de negociação alternativo da IEX quer banir algoritmos robóticos de alta frequência da negociação de ações.

A negociação de alta frequência (HFT), a prática de usar algoritmos de software para comprar e vender ações em milissegundos para capitalizar os movimentos minúsculos do mercado, gerou controvérsia ultimamente.

Os críticos dizem que o HFT contribui para a instabilidade do mercado e engana os investidores, coletando dados sobre suas transações antes de serem executados e, em seguida, agindo com base nessas informações.

Insatisfeitos com o estado do mercado de ações, muitos estão se afastando das bolsas de valores dominadas pela HFT e entrando em sistemas alternativos.

O sistema de negociação alternativo IEX.

Uma dessas transações é a IEX, baseada em Nova Jersey, que deliberadamente adiciona um atraso de 350 milissegundos a cada negociação para impedir os algoritmos de HFT. Isso é feito roteando todos os pedidos através de um comprimento de 38 milhas de fibra óptica.

Isso garante condições de concorrência equitativas, permitindo que o mecanismo de comparação da IEX encontre o melhor preço de compra / venda disponível antes que outros agentes do mercado (como algos HFT) possam aumentar ou reduzir a oferta.

Operando desde 2013, o IEX foi originalmente formado como um sistema de negociação alternativo, também conhecido como dark pool.

Isso significava que era uma plataforma de negociação de ações privadas para corretores e investidores, não sujeita aos requisitos de transparência rígidos das trocas regulares. No entanto, publicou voluntariamente seu relatório regulatório privado, que a maioria dos dark pools não publica.

Em 2016, a IEX obteve aprovação regulamentar da SEC para se tornar uma nova bolsa de valores.

Desde a sua criação, o volume médio diário do IEX teve um crescimento substancial.

No início de 2016, foi responsável por um recorde de 1,783% do total do mercado de ações dos EUA.

Ele também recebeu algum endosso de alto perfil. O fundo soberano da Noruega, o maior do mundo (e dono de US $ 521 bilhões em ações), apoiou publicamente o câmbio.

E em um memorando interno obtido pela Bloomberg, o gigante da Wall Street Goldman Sachs revelou que era um dos maiores participantes da bolsa, e que um IEX bem sucedido poderia servir bem o mercado.

À medida que ganha popularidade, pode até sair de estoques. Seu chefe de desenvolvimento de negócios, Jay Fraser, disse ao Wall Street Journal que pode se expandir para quant, ETF e negociação de derivativos.

Atualizada. Foto de capa cortesia da IEX, modificada pela Curiousmatic.

Savvis Data Center para hospedar o Sistema de Negociação Alternativa do Grupo IEX; Ronan Ryan Comentários.

O Grupo IEX selecionou um centro de dados Savvis em Weehawken, N. J. para hospedar um novo sistema de comércio alternativo.

A subsidiária da CenturyLink também foi escolhida para fornecer um data center secundário em Chicago para o sistema IEX, anunciou a Savvis na quinta-feira.

Ronan Ryan, diretor de estratégia da IEX, disse que sua empresa procurou a Savvis como parceira na missão de proteger os pedidos dos investidores de uma perspectiva de tecnologia e design de mercado.

Savvis & # 8217; O centro destina-se a fornecer conectividade comercial e acesso a dados de mercado aos assinantes da corretora da IEX.

Upstart IEX mantém uma vela acima de piscinas escuras.

No livro de Michael Lewis, Flash Boys, o sistema de comércio alternativo IEX é lançado como um líder no desrespeito às águas comerciais de alta frequência.

Vídeo: Objetivos Diferentes Requerem Diferentes Caminhos de Deslizamento.

O último livro de Michael Lewis, Flash Boys: Uma Revolta de Wall Street, não causou uma revolução no comércio de ações eletrônicas, mas pode ter desencadeado uma mudança gradual do lado negro.

Os observadores dizem que ainda não houve um recuo das trocas eletrônicas anônimas conhecidas como dark pools, apesar do retrato de Lewis desses locais como lares de comerciantes de alta frequência inescrupulosos. Não obstante, há rumores de que a Securities and Exchange Commission está debatendo limitar o uso dos pools. Enquanto isso, o sistema de negociação alternativo IEX Group baseado em buy-side de Nova York, o dark pool semilit que serve como o herói da peça de Lewis, está ganhando cada vez mais participação de mercado enquanto o Goldman Sachs Group e outros jogam seu peso por trás disso, e um grande rival se juntou à IEX para tornar a sua piscina mais transparente.

Na semana passada, foi divulgada a notícia de que a Procuradoria Geral do Estado de Nova York lançou uma investigação sobre empresas que usam dark pools, incluindo Goldman Sachs, Barclays e Credit Suisse. O Federal Bureau of Investigation, o Departamento de Justiça dos EUA e a SEC estão conduzindo suas próprias investigações.

As estimativas variam de acordo com a proporção de ações negociadas nos EUA em dark pools, que não exibem pedidos nas bolsas públicas, mas provavelmente são mais de um terço do total. Dos cerca de 45 grupos escuros dos EUA, 22 relatam dados de volume à empresa de pesquisa TABB Group. Em março, esses pools registraram um volume médio diário de 903 milhões de ações, ou cerca de 13% das 6,9 bilhões de ações negociadas em bolsas públicas. Os únicos dados de volume de dark pool disponíveis para April & # 151; após o lançamento do Flashers em 30 de março no programa de notícias da CBS, 60 Minutes & # 151; até agora vem do recém-chegado IEX, que registrou volume médio diário de 28 milhões de ações, ante 19 milhões em março. Isso teria chocado o protagonista de Lewis, que só foi lançado em outubro, até o dia 12 de 14 na tabela de dark pools do TABB Group em março. O principal grupo, o Barclays LX, registrou volume médio diário de 110 milhões de ações em março.

Os relatórios diários da IEX sugerem que seus volumes continuam a crescer. A empresa disse que se converteria em uma bolsa pública quando atingisse 2% do volume total do mercado. Seus executivos acreditam que a meta está à vista, com seu registro de maio em cerca de 0,5%.

& # 147; Se você olhar para a forma como a nossa trajetória parece correr, mês a mês, você quase duplica, & # 148; diz Ronan Ryan, diretor de estratégia da IEX e um dos principais personagens de Flash Boys. & # 147; Eu acho que você encontrará volume vai continuar a crescer em um ritmo bastante rápido. & # 148;

Ryan não atribui o crescimento de sua empresa em abril ao livro. Ele, no entanto, viu mudanças notáveis ​​em sua vida profissional. & # 147; Quase todos os dias, recebemos um jantar que um corretor patrocina, trazendo 30, 40 empresas, & # 148; Ryan diz. "Isso é algo que nós não fizemos antes do livro."

Lewis argumenta em Flash Boys que a maioria das piscinas escuras & # 151; particularmente piscinas operadas por corretoras & # 151; foram projetados para alimentar os comerciantes de alta frequência com entradas de gerentes de dinheiro. Em Lewis, essas piscinas eram muito mais escuras para os bancos & # 146; clientes convencionais do que para os computadores de velocidade relâmpago que trabalham para empresas de negociação automatizada.

Um operador de alta frequência pode executar um pedido em uma piscina escura em uma bicicleta, & # 148; é como Brad Katsuyama, o presidente e diretor executivo da IEX, coloca no livro de Lewis.

O livro de Lewis vai empurrar os corretores e os provedores de dark pool a explicar quem são os jogadores, quais são as regras [em seus pools] e quaisquer esquemas que eles estejam usando para evitar jogos, & # 148; diz Haoxiang Zhu, professor assistente de finanças na Sloan School of Management do Massachusetts Institute of Technology, que escreveu sobre o papel das dark pools no mercado de ações. "Eu acho que os investidores vão insistir nessa dimensão. As plataformas de negociação suportam o ônus da prova para mostrar que as regras de seus mercados são transparentes.

Na semana de 28 de abril, o POSIT, um dos maiores dark pools não administrados por corretores, dirigido pela empresa de tecnologia financeira New York Investment Technology Group (ITG), publicou o formulário SEC confidencial divulgando as regras do mercado do governo em seu local na rede Internet. Das outras piscinas, isso era algo que só a IEX havia feito anteriormente. Em uma teleconferência de resultados, em 1º de maio, Robert Gasser, diretor-executivo e presidente da ITG, disse que essa e outras medidas para aumentar a transparência foram uma resposta ao debate sobre a estrutura e a reforma do mercado.

As provisões do Regulamento NMS da SEC, ou National Market System, aprovadas em 2005 e efetivadas em 2007, incentivam o comércio eletrônico. Entre eles está a Regra 611, também conhecida como Regra de Proteção de Ordens, que protege os melhores preços de oferta e oferta contra os traders & # 146; contornando uma troca por preços inferiores. Piscinas escuras, embora há muito tempo comercializadas como uma alternativa às trocas, ganharam um novo brilho após a promulgação dos regulamentos. Os dark pools abordaram o antigo dilema dos investidores institucionais: como você compra e vende um grande bloco de ações sem mover o mercado contra você quando publica uma oferta ou oferta? Os provedores de pool resolveram o problema ocultando as ordens do mercado até que as negociações fossem executadas.

Tradicionalmente, os chamados corretores no andar de cima, que operam em corretoras e revendedores, negociavam negócios em grandes blocos de ações, ou a instituição precisava cortar e dividir a ordem. De qualquer maneira, a notícia inevitavelmente vazou de que um gerente de dinheiro estava no mercado tentando comprar ou descarregar um bloco.

Um dark pool é um pouco como uma versão de troca de ações do serviço de encontros on-line Tinder para ações, onde os usuários deslizam para a direita se tiverem algum interesse na correspondência potencial na tela do smartphone. As encomendas são enviadas anonimamente e apenas interagem entre si se corresponderem perfeitamente. Se o pedido não for preenchido, ele é cancelado com frequência antes que alguém saiba que ele existe.

Como ilustrado por Lewis, no entanto, as piscinas escuras são também um terreno favorito para os comerciantes de alta frequência. Algumas das atividades de HFT mais opacas & # 151; como a arbitragem de latência, que Lewis chama de arbitragem de mercado lento, & # 148; e ping, em que os operadores de alta frequência entram e cancelam pedidos em uma fração de segundo para tentar fazer com que os outros negociem & # 151; são os mais eficazes em piscinas escuras. A primeira estratégia baseia-se na natureza quase irresistível do comércio de dark pool. Como os grupos não publicam seus próprios lances e ofertas, muitos pedidos são precificados de acordo com as ofertas e ofertas nas bolsas públicas. Os dark pools definem esses preços de acordo com os feeds de dados que recebem das trocas. Os operadores de alta frequência usam sua velocidade de dobra e ligações diretas com as bolsas públicas para arbitrar a defasagem infinitesimal entre o preço obsoleto no dark pool e o preço da troca.

A segunda estratégia descrita por Lewis se aproveita do fato de que os gerentes financeiros são menos cautelosos com ordens flutuantes de blocos em dark pools do que em uma bolsa pública. Como no jogo de tabuleiro Battleship, os algoritmos da empresa HFT torpedearão pequenos pedidos de pilotos até que eles revelem a presença de um porta-aviões supostamente invisível de uma ordem.

Nem todo mundo & # 151; em Wall Street, pelo menos & # 151; concorda que o mercado de ações está "manipulado", & # 148; como Lewis atesta, mas muitos concordam com o autor do Flash Boys que ele é muito complexo e “fragmentado”. Se os reguladores lidarem com a fragmentação, eles terão que considerar os dark pools.

No mês passado, Terrence Duffy, presidente do conselho de administração e diretor do banco de derivativos de Chicago, CME Group, defendeu que a Bloomberg News fechasse os dark pools. Ele argumentou que os mercados futuros funcionam de maneira mais suave do que o mercado de ações porque tudo é transparente.

Algumas pessoas especularam que a SEC, em vez de fechar as piscinas escuras, dará uma nova olhada em uma ideia que propôs em 2010, após a queda do flash & # 147; que pode. Esta regra "trade-at" & # 148; Teria forçado dark pools para encaminhar certos tipos de ordens para as trocas públicas. A Autoridade Reguladora da Indústria Financeira exigirá em breve que os dark pools divulguem dados de volume de maneira padronizada.

& # 147; As pessoas estão esperando para ver o que os reguladores querem fazer aqui sobre piscinas escuras, & # 148; diz um porta-voz da troca, que não quis ser nomeado.

O presidente do conselho e diretor de operações do Goldman Sachs, Gary Cohn, argumentou em um artigo de 20 de março no Wall Street Journal que o fragmentado mercado de ações eletrônicas era instável demais e exigia novas regulamentações.

O diretor financeiro do Goldman, Harvey Schwartz, disse no mês passado sobre os resultados do primeiro trimestre do banco, que não tinha planos de fechar o banco de investimentos, impondo especulações para esse fim. No entanto, o banco influente, conhecido por esmagar seus concorrentes, endossou a IEX. Um recente documento interno enviado aos funcionários da unidade de capital do banco explicita a posição do banco: "Embora acreditemos que uma resposta regulatória possa ser necessária para abordar essas questões de estrutura de mercado, acreditamos que seria melhor para o mercado global se a IEX atingisse massa crítica, mesmo que isso resultasse em volumes reduzidos em nosso dark pool norte-americano, o Sigma X. & # 148;

A IEX originalmente se chamaria de Investors Exchange. Financiado por uma aliança de gestores financeiros e firmas, incluindo a firma de fundos de hedge de David Einhorn, Greenlight Capital, o dark pool foi projetado para ser o oposto diametral daqueles descritos por Lewis. Seria tão eqüitativo e transparente quanto possível com suas regras, em vez de pagar descontos ou vender fluxo, e equalizaria os bots HFT & # 146; vantagens na velocidade.

Todos os pedidos enviados para o IEX estão sujeitos a um que é conhecido como um aumento de velocidade, no qual os sinais de pedido são executados por um cabo que os retarda por 350 milionésimos de segundo antes de serem executados na correspondência do pool. motor. Isso é o suficiente para garantir que as empresas de HFT não consigam vender ações tão rápido quanto necessário para que estratégias controversas como a arbitragem de latência sejam lucrativas, de acordo com a IEX.

& # 147; 38 milhas de cabo em uma caixa: Esse é o buffer, & # 148; diz Ryan. & # 147; ninguém mais se preocupa que leva 350 microssegundos para chegar ao local. É totalmente irrelevante para quem quer investir e negociar. Mas se você estivesse executando uma estratégia em que você estava acostumado a se posicionar ao lado do mecanismo para que você pudesse chegar lá em alguns microssegundos, 350 microssegundos então pareceriam muito tempo. Ryan diz que fez apresentações IEX para várias empresas de trading de alta frequência. & # 147; Alguns não venceram a reunião; alguns dizem que suas estratégias não vão funcionar aqui, & # 148; ele diz. No entanto, algumas empresas de HFT, como a Virtu Financial, que no mês passado, em meio ao furor induzido pelos Flash Boys, adiaram seus planos para uma oferta pública inicial, estão ativas na IEX.

& # 147; Nós não somos anti-HFT; nós somos anti-HFT predatórios, & # 148; salienta Ryan.

A popularidade do IEX é mais do que um bump de Lewis, & # 148; diz Zhu do Sloan School do MIT. É um reconhecimento de que, para um determinado nicho de negociadores, pelo menos, há prioridades mais altas que a velocidade de execução, prioridades como a segurança dos jogadores. & # 147; Revela uma preferência, & # 148; ele adiciona. "O fato de que eles [na IEX] conseguem atrair fluxos de pedidos mostra que eles oferecem algo para os investidores que outras piscinas escuras não fazem."

O mercado pode ser melhor para isso. & # 147; A estrutura do mercado é importante para os investidores, & # 148; diz Zhu. "É realmente uma coisa boa que todos nós tentamos entender o que está acontecendo. Eu acho que o debate da estrutura do mercado no final vai se mostrar frutífero e positivo para o mercado como um todo.

Como a IEX está combatendo tipos predatórios de comerciantes de alta frequência.

O best-seller de Michael Lewis, “Flash Boys: Uma Revolta de Wall Street”, agitou o ninho de vespas ao chamar a atenção para o controverso tema da negociação de alta frequência (HFT). O livro narra a jornada de um pequeno grupo de indivíduos intrépidos em Wall Street que se deparam com comportamento predatório por empresas de comércio de alta frequência, e em uma tentativa de fornecer um mercado mais equilibrado, criar uma troca chamada IEX. Veja como a IEX está tentando combater o comércio predatório.

Lançado em 25 de outubro de 2013, o IEX é um sistema de negociação alternativo (ATS), uma plataforma de negociação eletrônica que combina compradores e vendedores de ações. Três pessoas são a força motriz por trás da IEX - Brad Katsuyama, presidente & amp; CEO; Rob Park, diretor de tecnologia; e Ronan Ryan, diretor de estratégia. Katsuyama e Park já haviam trabalhado juntos no Capital Banks do RBC (Royal Bank of Canada), onde lideravam suas vendas e negociações eletrônicas e operações algorítmicas, respectivamente.

A IEX é detida pelos principais fundos mútuos e fundos de hedge, incluindo a Greenlight Capital, a Capital Group, a Brandes Investment Partners, a Pershing Square e a Third Point Partners; Os funcionários da IEX e investidores individuais também têm participação na IEX. Como Lewis observou em seu livro, os executivos da empresa queriam chamar a nova bolsa de Investors Exchange, mas, devido ao problema óbvio causado por seu endereço on-line (investorsexchange), optaram pelo nome abreviado IEX.

IEX pegou rápido. Em 9 de abril de 2014, movimentou 23,9 milhões de ações, um aumento de 27% em relação à média diária de março. Embora esse volume representasse menos de 1% do volume total de ações dos EUA, a IEX já havia ultrapassado quatro das 13 bolsas americanas até aquela data, incluindo a NYSE MKT, a Bolsa de Valores de Chicago, a Bolsa Nacional de Valores e a Bolsa de Valores CBOE.

Gênese e crescimento do comércio predatório.

O comércio de alta frequência não é, por si só, abusivo ou manipulador, e vários agentes proeminentes do mercado acreditam que o HFT aumenta a liquidez e reduz os spreads de negociação. O problema é com um subconjunto de HFTs que a IEX chama de “negociação predatória”, que explora uma brecha no Regulamento Sistema Nacional de Mercados (“Reg NMS”) que foi aprovado pela Comissão de Valores Mobiliários em 2005 e implementado em 2007.

A Reg NMS exige que os corretores obtenham o “melhor preço” para os pedidos de seus clientes. O melhor preço é definido pela Melhor Oferta e Oferta Nacional (NBBO) para uma ação. O NBBO é calculado por um sistema informatizado chamado de Processador de Informação de Títulos e Valores Mobiliários (SIP), que agrega as ofertas e ofertas para todas as ações dos EUA das 13 bolsas e dissemina continuamente o NBBO para elas.

Segundo Lewis, a brecha explorada pelos operadores de alta frequência é que a Reg NMS não conseguiu especificar a velocidade do SIP. É preciso um número finito de milissegundos para os preços das ações serem coletados e organizados a partir das treze bolsas, e depois calculados e divulgados pelo SIP. Operadores de alta frequência saltaram a arma, montando seus próprios computadores incrivelmente rápidos dentro das bolsas (uma prática conhecida como "co-location") e obtendo uma visão do mercado muito mais rápida do que o SIP poderia fornecer. Lewis afirma que, às vezes, a diferença entre a visão de mercado do HFT e a dos investidores comuns era de 25 milésimos de segundo, o que pode ser uma eternidade num ambiente em que a velocidade é medida em microssegundos (um milionésimo de segundo).

O NBBO fez com que os pedidos dos clientes fossem encaminhados para mais trocas do que seria necessário, o que funcionou para a vantagem das empresas de HFT. Por exemplo, suponha que um cliente coloque uma ordem de mercado para comprar 20.000 ações da XYZ. Suponha que 100 ações da XYZ sejam oferecidas no Exchange O em US $ 10,01, 400 no Exchange P em US $ 10,02 e 25.000 no Exchange Q em US $ 10,04. O corretor deve primeiro comprar as 100 ações oferecidas na Bolsa O a US $ 10,01 e 400 ações oferecidas a US $ 10,02 no Exchange P, e depois comprar as 19.500 ações restantes no Exchange Q a US $ 10,04. As firmas de HFT exploram essa fragmentação do mercado, colocando ofertas e ofertas em quantidades muito pequenas (geralmente 100 ações) para cada ação listada, a fim de avaliar o interesse de compra ou venda de uma ação.

Assim, neste exemplo, se as 100 ações da XYZ fossem oferecidas por uma firma de HFT, e acreditassem que essa pequena ordem era apenas a ponta de uma ordem muito maior, ela poderia correr para a Exchange Q e comprar todas as ações em oferta. em US $ 10,04 e oferecê-los de volta ao corretor em US $ 10,06. Essa quantidade de escalpelamento ou skimming pode não parecer muito, mas quando feita dezenas de milhares de vezes por dia (note que a negociação HFT é estimada em 50% dos volumes diários de negociação de ações dos EUA), pode chegar a bilhões de dólares anualmente .

Atividades de negociação predatória.

IEX define comércio predatório como as três atividades a seguir -

“Arbitragem de mercado lenta:” Por causa do poder de computação deslumbrante na ponta dos dedos, as firmas de HFT podem arbitrar pequenas diferenças de preço para ações entre várias bolsas. Por exemplo, suponha que a empresa fictícia UVW esteja sendo negociada a US $ 20,00 / US $ 20,01 em todas as bolsas, mas por causa da compra repentina em grande escala na Nasdaq, salta para US $ 20,03 / US $ 20,04 nessa bolsa. As empresas de HFT usariam sua velocidade superior para comprar instantaneamente um grande número de ações da UVW a US $ 20,01 das outras bolsas e vendê-las a US $ 20,03 na Nasdaq. Essa arbitragem elevaria o preço da UVW nas outras bolsas e a reduziria na Nasdaq, resultando em um novo preço equalizado de, digamos, US $ 20,02 / US $ 20,03. “Front-running eletrônico:” Esta é a atividade de negociação descrita no exemplo anterior do estoque XYZ. “Arbitragem de desconto:” Muitas bolsas oferecem um pequeno pagamento como incentivo para oferecer luidez e cobrar pela aceitação. Para uma negociação de ações a US $ 20,00 / US $ 20,01, comprar pelo preço de oferta de US $ 20,01 ou vender no lance postado de US $ 20,00 equivaleria a tomar luidity, enquanto colocava uma ordem para comprar US $ 20,02 ou vender a US $ 19,99 para fazer luidity. Com a arbitragem de rebate, as firmas de HFT tentam e capturam o máximo possível dos descontos sem realmente fornecerem liquidez.

A IEX visa combater o comércio predatório através das seguintes medidas:

350 microssegundos de latência - Como a atividade predatória, como front-running e arbitragem, é facilitada por ordens que chegam a diferentes trocas em diferentes momentos, a IEX introduz 350 microssegundos de latência (a diferença entre o tempo de envio do sinal e a hora em que é recebido) para todas as ordens. Isso dá ao IEX Matching Engine (que corresponde a todas as ordens de compra e venda) uma vantagem inicial e garante que ele tenha tempo suficiente para receber e processar alterações no NBBO antes que uma empresa de HFT possa receber e agir sobre a alteração no IEX. Enquanto isso é uma quantidade minúscula de tempo, essa latência tem o efeito de beliscar a atividade de negociação predatória pela raiz. Sem co-localização - a IEX não permite que firmas de HFT ou outras entidades compartilhem espaço em suas instalações. A co-localização tornou-se um negócio enorme e lucrativo para muitas bolsas, uma vez que as empresas de HFT mais próximas estão a um SIP ou Matching Engine de troca, a maior vantagem que têm em dar uma espreitadela à ação do mercado antecipadamente. Nenhum acesso especial aos dados - as empresas de HFT estão dispostas a pagar dezenas de milhões pelo privilégio de ver os pedidos dos clientes de corretores e bolsas de valores. Na verdade, o senador Charles Schumer, em julho de 2009, instou os Securities & amp; Exchange Commission (SEC) para proibir a prática de "negociação em flash", que dá conhecimento antecipado de ordens de ações para certos comerciantes. As preocupações de Schumer rodeavam programas especiais oferecidos por bolsas como Nasdaq, BATS e a plataforma de negociação DirectEdge, que - em troca de uma taxa - “divulgaria” informações sobre ordens de compra e venda por algumas frações de segundo antes que as informações fossem disponibilizadas publicamente . A IEX não fornece acesso especial aos dados para nenhuma das partes. Sem propinas ou descontos - a IEX não oferece propinas ou descontos especiais para tirar ou obter luidez. Em vez disso, cobra 9 / 100th de um centavo por ação (também conhecido como 9 mils) por comprar ou vender uma ação. Apenas quatro tipos de pedidos - a IEX evita certos tipos de pedidos que foram criados para acomodar o público do HFT, como o pedido Post-Only e o pedido “Hide Not Slide”. Em vez disso, ele oferece apenas quatro tipos básicos de pedidos - mercado, limite, Peg de meio-ponto e IEX Check (Fill ou Kill). O Peg de Meio-Ponto dá ao investidor um preço entre o lance atual e a oferta pelo estoque. Nenhuma afiliada de negociação própria - Um problema com “dark pools” - trocas privadas operadas por grandes bancos e corretoras - é que, por não serem transparentes por natureza, não há como saber se as unidades de negociação proprietárias dos bancos e corretoras estão tomando indevida vantagem das informações fornecidas pelos pedidos dos clientes nesses pools. A IEX evita este conflito de interesses, não se envolvendo em negociações proprietárias ou tendo afiliadas de “prop trading”. Somente de propriedade do investidor - A fim de evitar qualquer conflito de interesses, a IEX é de propriedade exclusiva de investidores (instituições individuais e compradoras) que primeiro precisam entregar seus pedidos aos corretores. A IEX não permite que qualquer entidade que negocie diretamente na bolsa - como um banco ou corretora - assuma uma participação nela.

Enquanto outros locais de negociação ou dark pools podem tentar replicar seus métodos, o IEX tem uma vantagem de “first mover”. O aumento nos volumes de negociação é um sinal promissor para a IEX, e prova que suas medidas para combater o comércio predatório foram bem recebidas pelas grandes instituições que foram vitimadas por anos por essas atividades, o que as custou em bilhões.